2020年9月25日晚，在四川大学商学院103教室，刘永新博士为川大MBA学生带来了一场关于“企业并购全解惑”的精彩讲座，整间教室座无虚席。刘永新先生，财务与投资管理博士、汽车工程硕士和金融管理硕士。曾任职于世界最大能源企业埃克森美孚、BP石油和新奥能源等公司，并履任超过12年在香港证交所、上海证交所、深圳证交所和越南河证交所等上市公司董事及高级管理人员。2003年担任BP石油液化气亚太业务副总裁期间，曾带领团队完成了在中国经济最发达的区域珠江三角洲和长江三角洲近30个企业的并购项目。2008年任职于国内最大城市燃气企业新奥能源常务副总裁, 负责海外业务发展战略及规划,并担任欧洲业务的CEO兼总裁。刘永新博士在多年项目并购实践及与世界知名财务、税务及法律顾问公司（KPMG, PWC)合作中，摸索和积累了一整套既具有理论基础又具有实际指导价值的企业并购流程及实务，参与了多家公司并购战略的规划、并购实施及并购整合等指导工作，并在多所高校开设了《企业并购实务》课程。

讲座中，刘永新博士就企业并购的概念、企业并购的阶段及流程和企业并购的主要风险三个方面与在座的同学进行了深度的解析与分享。讲座伊始，刘永新博士就简要地列举了自己曾经完成的企业并购项目，其中，他参与的2004年BP液化石油气收购佛山广顺燃气案例被评为当年中国十大最有影响的并购案例之一；2008年他完成美国盐湖城和欧洲荷兰阿姆斯特丹等多项海外项目的收购。

在简要列举企业并购的案例之后，刘永新博士正式向大家介绍了企业并购的概念。在介绍企业并购之前首先要了解企业的两种扩张方式，内生式发展和外延式扩张，其中内生式发展是依托企业现有的资源，获得销售收入及利润的增长；外延式扩张则是借助并购，来获得资源，实现企业的超常规快速发展。而企业并购通常为兼并和收购的组合，刘永新博士用通俗易懂的例子向大家阐述了二者的区别，并根据不同的分类标准，如并购参与方在市场和业务方面的关联度、出资方式等对企业并购的种类进行了详细的介绍。

在明确了企业并购的概念之后，刘永新博士又针对企业并购的阶段及流程进行了详细的介绍。刘永新博士指出一个完善和科学的企业并购流程将大大提升并购的成功率及并购的效率，但由于企业并购的复杂性及多样性，其流程也不尽相同。他指出企业并购通常分为三个阶段：战略规划、并购实施和并购整合。并购的第一阶段战略规划通常是需要大量的调研才能确定的。如何抓住数量最多、购买力最强的客户，如何给客户创造最高的价值从而实现市场扩张，如何从组织上保障战略落地，分别是战略规划的进入策略、竞争策略和组织策略这三要素所要解决的关键问题。并购的第二阶段为并购实施，也称为项目实施阶段。并购实施的流程包括签署合作意向书、初步评估、风险研讨会、尽职调查、企业价值评估、交易结构设计，合同谈判，项目决策和签署并购协议。刘永新博士指出初步评估是非常有必要的，因为通过初步评估可以确定战略的匹配程度，同时，他还向大家详细地阐明了尽职调查的具体内容，重点介绍了尽职调查的目的：消除信息不对称；论证交易可行性；并为后续的估值和协议谈判做准备。在讲述企业价值评估时，刘永新博士提到，企业的价值评估既是一门科学，又是一门艺术。在介绍股权价值、账面价值、市场价值等相关概念的同时，他也科学系统的向大家介绍了企业价值评估的三种方法：收益法、市场法和资产法，并就三种评估方法的优缺点进行了比较。他还指出每一种估值方法都不是独立运用的。并购的第三阶段为并购整合。刘永新博士首先向大家介绍并购整合的重要性，根据自身经历指出并购整合最好的实践是时间、整合计划、整合团队模型及有形和无形的整合计划。整合计划中交接前计划的准备尤为重要，而文化整合最为困难。企业预先设定的业绩目标能否实现，整合尤为重要。

在明确了企业并购的阶段及流程之后，刘永新博士简明扼要地向大家阐述了企业并购的主要风险，他从创造股东价值的角度来分析了企业并购主要的风险包括执行风险、目标风险、协同风险和新战略风险等。

最后，同学们和刘永新博士就企业并购相关问题进行了交流和讨论。“如何解决企业尽职调查风险中的信息不对称性？”刘永新博士认为“一、尽职调查的清单工作非常重要，要结合行业特点；二、整个过程需要强有力的合作，通过资料查询、现场走访、人员调研、管理层拜访等来减少对事先认知的盲点，从而进行把控；三、在过程中各个部门都要进行沟通协调”。“如何确定并购过程中的溢价？”刘永新博士表示“溢价主要基于双方的谈判。不同的方法溢价不同，最终溢价在计算结果之间进行波动，双方就溢价再来进行谈判”。讲座在同学们热烈地掌声中落下帷幕，大家表示受益匪浅，对企业并购有了进一步的认识和了解。

撰稿人/张晓宁